Η έκδοση έντοκων γραμματίων με αρνητική απόδοση θεωρήθηκε ως ένα ακόμη θετικό σημάδι για την ελληνική οικονομία. Όμως, η πρόκληση της αναπτυξιακής στρατηγικής παραμένει
Η ανακοίνωση ότι η τελευταία έκδοση των τρίμηνων εντόκων γραμματίων του ελληνικού δημοσίου είχε αρνητική απόδοση, αποτελεί άλλο ένα σημαντικό νέο για την ελληνική οικονομία. Ήρθε μάλιαστα μία μέρα μετά από το επιπλέον άνοιγμα του δεκαετούς ομολόγου με το πολύ χαμηλό επιτόκιο του 1,5%
Η αρνητική απόδοση στα έντοκα γραμμάτια σημαίνει ότι στο τέλος η ονομαστική αξία που θα εισπράξει ο κάτοχος στη λήξη τους θα είναι μικρότερη από την τιμή πώλησης. Με αυτό τον τρόπο και η Ελλάδα μπαίνει στα αρνητικά επιτόκια, που ως φαινόμενο ήδη καταγράφονται στην ευρωπαϊκή οικονομία.
Τα αρνητικά επιτόκια εμφανίζονται ύστερα από αλλεπάλληλα κύματα μείωσης των επιτοκίων ως εργαλείου τόνωσης της οικονομίας. Σημειώνουμε εδώ ότι αρνητικά επιτόκια στην Ευρώπη καταγράφονται και σε καταθέσεις, όπου πλέον ο καταθέτης ουσιαστικά πληρώνει για να μπορεί να καταθέσει. Σε ένα τέτοιο τοπίο δεν είναι παράλογο να είναι θελκτικά έντοκα γραμμάτια με οριακά αρνητικό επιτόκιο.
Ας μην ξεχνάμε ότι οι επενδυτές δεν προκρίνουν χρεόγραφα τέτοιου είδους απλώς για την απόδοσή του αλλά και για το ότι αποτελούν σίγουρα πεδία για να τοποθετηθούν σε μια συγκεκριμένη στιγμή.
Γιατί είναι σημαντική η παραπέρα υποχώρηση των επιτοκίων
Προφανώς και δεν υπάρχει μια άμεση διασύνδεση ανάμεσα στα χαμηλά επιτόκια σε μια έκδοση εντόκων γραμματίων και την πραγματική οικονομία.
Μάλιστα, υπάρχει και ο αντίλογος ότι σε μεγάλο βαθμό η τρέχουσα υποχώρηση των επιτοκίων διεθνώς αποτυπώνει περισσότερο μια συνθήκη αποπληθωρισμού και ύφεσης. Η παρατήρησή αυτή εντοπίζει μια πλευρά της πραγματικότητας, αλλά στην ελληνική περίπτωση έχει και τη διάσταση της εξόδου από τα υπερβολικά υψηλά επιτόκια της περιόδου που η χώρα αντιμετωπιζόταν ως χρεοκοπημένη.
Το βασικό είναι ότι αυτή η παρατεταμένη μείωση των επιτοκίων και των αποδόσεων των τίτλων του ελληνικού δημοσίου όχι μόνο στις νέες εκδόσεις αλλά και στη δευτερογενή αγορά ανοίγουν το δρόμο για μια συνολική αναβάθμιση της ελληνικής πιστοληπτικής ικανότητας.
Το ερώτημα της αξιολόγησης από τους διεθνείς οίκους
Υπενθυμίζουμε εδώ ότι ακόμη τα ελληνικά ομόλογα δεν χαρακτηρίζονται επενδυτικής βαθμίδας από τους διεθνείς οίκους αξιολόγησης. Αυτό σε μεγάλο βαθμό αντανακλά κρίσιμες παραμέτρους της ελληνικής οικονομίας. Η πρώτη είναι ότι το δημόσιο χρέος παραμένει σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα και αυτό δύσκολα μπορεί να οδηγήσει τη χώρα μας σε ένα χαρακτηρισμό ως εν γένει αξιόχρεης.
Η δεύτερη είναι ότι εξακολουθούν να μην έχουν ολοκληρωθεί οι διαρθρωτικές αλλαγές τις οποίες τόσο οι δανειστές μας όσο και οι οίκοι αξιολόγησης θεωρούν αναγκαίες για να μπορέσει να επιστρέψει σε ρυθμούς ανάπτυξης η ελληνική οικονομία.
Το να μην χαρακτηρίζονται τα ελληνικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας εξακολουθεί να παραμένει πρόβλημα παρά την εντυπωσιακή υποχώρηση των αποδόσεων και των επιτοκίων.
Ο λόγος είναι ότι υπάρχει μεγάλη διαφορά ανάμεσα σε τοποθετήσεις που γίνονται εντός συγκυριακών δυναμικών και τοποθετήσεις που ακολουθούν την παραδοχή ότι ορισμένοι τίτλοι αποτελούν όντως ασφαλές καταφύγιο.
Πηγή: in.gr